看清年报本质方能旋转“业绩魔方”

2011年的第一个季度接近尾声，A股上市公司2010年业绩披露也已陆续展开。然而，年报业绩也会给投资带来“噪音”：一方面，业绩“量”的高增长，并不一定代表企业“质”的提升；另一方面，已经公布的业绩仅能代表过去，资本市场却永远只关注未来。业绩“量”　　

2011年的第一个季度接近尾声，A股上市公司2010年业绩披露也已陆续展开。然而，年报业绩也会给投资带来“噪音”：一方面，业绩“量”的高增长，并不一定代表企业“质”的提升；另一方面，已经公布的业绩仅能代表过去，资本市场却永远只关注未来。

业绩“量”“质”都要硬

从已经公布的财报看，A股上市公司在2010年的表现基本符合预期，大部分公司的营收和盈利增速保持在合理范围内。统计显示，这768家公司中，有597家实现了营业利润正增长，占比78%，上述公司平均每股收益为0.52元，较2009年增长23.8%。有96家公司的每股收益超过1元，最高的是贵州茅台，每股收益达到5.35元。

当然，仅有利润和每股收益数量上的增长还远远不够，还需要考察公司盈利的质量。统计显示，上述公司中，经营性利润占到全部利润80%以上的有471家，占比约为六成；大约四分之三的公司经营性利润占到全部利润的50%以上。这说明多数公司靠正常经营收入实现利润。

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与此形成对比的是，有大约80家公司的非经常性利润超过了总利润的50%。例如江山股份，尽管2010年公司实现净利润3077万元，同比扭亏为盈，但资料显示，公司的主营业务收入却同比减少14.83%，完全靠2010年12月收到的政府财政专项补助才免于亏损。

进一步分析可以发现，目前A股中业绩增长数量和质量都过硬的公司并不多。统计显示，上述768家公司中，依靠主营业务实现利润增长超过30%的仅有277家，占比36%。

经济环境决定盈利预期

事实上，依靠已经公布的业绩往往并不能给投资者带来股价上的回报。通常股价会先于业绩启动，并在业绩公布之时与之相吻合。例如威孚高科，该股2010年年中时价格仅有13元，到年报公布时，股价涨幅已经超过200%，而在其年报公布后，股价便不再大幅上涨。

因此，对于未来业绩走势的正确判断才是真正能给投资者带来利润的杀手锏。分析人士表示，绝大多数上市公司业绩增长都与当时的宏观经济运行相关联。统计显示，我国2002年到2007年金融危机爆发前，经历了一轮快速增长，年均GDP增速达到11.23%。同期，A股上市公司主营业务利润总额的同比增速也高达25%，并在2007年达到最高的52.3%。2008年金融危机爆发，我国的经济增速出现了显著回落，当年的GDP增速回落至9.6%，与此同时，A股上市公司主营业务利润总额同比出现了超过30%的负增长。

对于A股上市公司未来业绩的变化趋势，分析人士表示，货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，以及国家将在十二五其间大力推动经济发展方式转变，会对经济增速造成一定影响，进而影响上市公司业绩。尤其是诸如房地产、钢铁、水泥等高度依赖投资的传统行业，继续保持年均超过20%的高增长可能不太现实。数据显示，在房地产调控出台的2010年，房地产企业的存货周转率出现了大幅下降，几个可比企业的降幅都在60%以上，显示销售锐减，这意味着如果调控政策持续，该行业在未来的增长速度将大大放缓。相比之下，受到政策支持的新兴战略产业的前景可以相对看好，这一领域的上市公司业绩也有望保持较高增速。

同时，分析人士还提醒，近期原油价格大幅上涨将推动大范围内工业成本上涨，影响会超越2010年金属价格上涨，这也将对相关企业的利润产生不利影响。

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