深圳天马资管：运用对冲工具保护长线组合

阳光私募产品在不久的将来有望参与股指期货套保。那么，阳光私募该如何运用好对冲机制？就此问题，证券时报记者专访了深圳天马资产管理公司董事总经理方力。保护长线组合证券时报记者：天马资产目前投资业绩情况如何？方力：目前我们管理的资产规模约为25　　

阳光私募产品在不久的将来有望参与股指期货套保。那么，阳光私募该如何运用好对冲机制？就此问题，证券时报记者专访了深圳天马资产管理公司董事总经理方力。

保护长线组合

证券时报记者：天马资产目前投资业绩情况如何？

方力：目前我们管理的资产规模约为25亿，其中海外基金23亿，A股信托计划规模为2亿多。A股投资业绩可做到年化收益率超过20%，海外基金年化收益率超过30%，整体的表现上我们自认为良好。

证券时报记者：你们的海外基金是否运用了对冲工具？

方力：对冲是我们的老本行了。在海外基金中我们运用了大量的对冲工具，包括期货、期权等等。

天马资产是长期投资的信徒，认为投资的真谛是选准好股长期持有，最后一定能战胜市场。对冲工具的运用，就是为了保护长线组合。当组合波动率上升时，通过选择沽空一些下跌空间大的股票对冲下跌风险，这样组合中的优质股票就可以拿着不动。从概率上说，对冲策略成功几率将远高于单纯多头或者空头策略。

证券时报记者：能否具体介绍一下对冲工具的运用？

方力：我们管理的资产中就可以反映一二。我们海外基金持有上海家化——从5元多持有到现在，已涨了7倍多，但仍没有卖出。即使碰上系统性风险，我们通常也不会减仓售股，因为在我们组合中长期配置了沽空品种，例如沽空比亚迪等高市值股票去保护自己的组合。

相对而言，市值较大的比亚迪，下跌空间肯定比上海家化大。假如沽空比亚迪，即使比亚迪最后下跌30%，上海家化跌了20%，那么还有10个百分点的相对收益，这样就用不着卖上海家化。同时因为有对冲机制，不管点位多高，都可以运用相对法则，都可以买股票。

欲搭A股期指首班车

证券时报记者：作为本土机构，天马资产A股信托计划规模扩张较慢。能说说原因吗？

方力：这和A股没有对冲工具有关。如果碰上系统性风险，国内的基金产品跌下来就会让人心慌，波动大了还真有点拿不住，同时来自客户方面的压力会很大。

因此，为了适应国内投资现状，天马资产的投资风格有两种：一种是量化投资；另一种是买入并长期持有。其中，海外基金部分主要以买入并长期持有的策略为主，而在A股信托计划上则以量化投资为主。

相对A股，我们更擅长把握港股的玩法，因此我们公司战略是先做大海外基金。

证券时报记者：目前已传出消息称，信托产品将能参与股指期货套保交易。对此，你们怎么看？

方力：我们很期盼相关政策落地。就像我之前所说的，对冲机制能够为私募基金提供大量追逐相对收益的机会。在没有对冲机制的时候，很多私募基金只敢在最低位买股票，因为除此之外，在任何位置上买几乎都是不安全的。相信相关政策的出台，将进一步促进资产管理行业的发展。

我们也在A股方面配备相应人手，并做了大量的模拟交易试验，争取能够搭上期指投资的首班车。

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