高送转股炒作：常见现象及其影响

图1“年报行情”和高送转炒作典型情形之一图2“年报行情”和高送转炒作典型情形之二注：图中圆圈为年报发布（送转股方案公布）的时点图3“年报行情”和高送转炒作典型情形之三注：图中圆圈为年报发布（送转股方案公布）的时点图4“年报行情”和高送转炒　　

图1“年报行情”和高送转炒作典型情形之一

图2“年报行情”和高送转炒作典型情形之二

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　　注：图中圆圈为年报发布（送转股方案公布）的时点

图3“年报行情”和高送转炒作典型情形之三

　　注：图中圆圈为年报发布（送转股方案公布）的时点

图4“年报行情”和高送转炒作典型情形之四

　　注：图中圆圈为年报发布（送转股方案公布）的时点

　　数据来源：广发证券至强版、广发期货发展研究中心整理

　　由于4月份是上市公司——尤其是中小市值上市公司——年报发布的密集期，有两类中小市值上市公司，在每年的这个时期通常会成为炒作的热点。一类是业绩年间同比显著增长（如50%以上）的公司，另一类则是“高送转”（未分配利润转送股本或者资本公积转增股本的比例较高，如股本增加80%或以上）的公司。由于前者（即年报业绩增长超出预期带来的炒作）容易理解，因此我们不作过多评论；而后者则可以说是A股市场上一种独特的现象，而且当前仍然有较为突出的体现。在本节当中，我们将对A股市场的“年报行情”和高送转炒作现象、及其对市场和沪深300指数的潜在影响作简要点评。

　　在2009年IPO重启之后，A股市场一直处于持续快速扩容的状态，且期间新上市公司（尤其是中小市值上市公司）的发行溢价大多较高，足以支持2至3年的资本公积大幅转增股本（如10转15、10转10等）。因此，2011年应该是A股市场有史以来，实施年报“高送转”上市公司数目最多的一年。由于不同上市公司的状况千差万别，因此其“年报行情”和高送转炒作也呈现出不同的特点。以下是几种典型的情形：◇“一飞冲天”

　　这类上市公司在年报或送转股方案公布前后——其中部分公司甚至在送转股方案实施之后——的表现均相当强势，且体现出较好的持续性。如果考察这类公司的相关资料，可以看出其强势表现除来自高送转的概念之外，通常还有其他原因。相对较低的估值水平、增发乃至恰好处于热点领域或板块等因素，都可以成为持续炒作的催化剂。此外，这类公司在高送转方案公布之前的炒作，则表明消息提前泄露的可能性较大。

　　◇“见光死”

　　这类上市公司，通常具备两个共同点：一是送转股方案相关的消息多数存在提前泄露的现象，因此年报公布之前会有一轮炒作；二是其在“高送转”的概念之外缺乏亮点，估值泡沫化较为明显，主要股东也没有增发等需求，从而缺乏维持高股价的动力。因此，在年报发布、高送转的“利好”兑现之后，前期潜伏的资金套现离场是必然结果。

　　◇ “平地惊雷”

　　这类上市公司与前一类公司的主要区别，在于其内部消息管理制度较为完善。其送转股方案很可能并未提前泄露，也不在市场整体的预期之内，而且前期股价下跌幅度通常较大。因此，在其送转股方案公布时，往往出现大幅跳空高开甚至封死涨停的情况，同时（如果未涨停）伴随着成交量的显著放大。不过，在没有其他利好因素推动的情况下，上述炒作一般持续时间较短。

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