长江证券：组合方式参与ST股更易获超额收益

ST类股票作为市场的一个特殊群体，一旦ST属性被拿掉，制约其股价表现的风险因素消除，上市公司的声誉效应、融资效应等方面所带来的潜在重估价值将会吸引资金重点关注。而从实证来看，摘帽公司在二级市场确实获得了巨大的超额收益。 ST股高风险高收益由于ST　　

ST类股票作为市场的一个特殊群体，一旦ST属性被拿掉，制约其股价表现的风险因素消除，上市公司的声誉效应、融资效应等方面所带来的潜在重估价值将会吸引资金重点关注。而从实证来看，摘帽公司在二级市场确实获得了巨大的超额收益。

ST股高风险高收益

由于ST 板块中拥有众多的重组类公司，这类公司在年报期的较好表现对ST指数有较大的贡献，但这类公司因自身的确定性程度不够，因而在二级市场上选择有一定难度。对于摘帽公司而言，通过观察已有财务报表和即时披露情况，我们可以观察到这类公司的经营情况是否正常，这为布局摘帽行情提供了确定性依据。

2007~2009年是单边市，摘帽类公司均获得了较大的超额收益。这也就意味着无论是从进攻性还是防御性上来讲，摘帽类公司均具备较大的配置价值。摘帽类公司分为两类：一类是由ST公司摘帽；一类是由*ST公司摘帽。这两类公司具备三个阶段不同表现，分别是：年报披露前；年报披露后至摘帽实现之间；摘帽实现后。

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在2010年一季度震荡市场中，摘帽类公司同样获得了较大的超额收益。2010年符合我们筛选标准（基于业绩改善）的摘帽公司共有19家，在这19家公司中，年报披露前一个月无论超额收益还是波动率情况都要好于第二个阶段年报披露后至摘帽前以及第三个阶段摘帽后。

而从2007~2010年的经验来看，在年报披露前一个月与摘帽前一个月，摘帽公司获取的超额收益最明显。前期的获益程度略大，但从波动率上来看，中期的波动率要明显大于前期。从事件投资的角度来看，前期是事件的布局期，中期则是一个事件实现期。因此，在对事件实现有所预期下，风险偏好略低的资金会提前离场，这也是中期波动率较大的原因。

既然参与者都知道在事件实现之后可能会面临较大的风险，那是什么原因使一部分参与者坚持到事件最后实现呢？这是因为摘帽实现前后，可能会出现股价大幅上涨。除非出现大盘暴跌等异常现象，摘帽当日的表现是值得期待的。以2009年、2010年为例，摘帽公司在摘帽当日一般都会出现大幅超越市场的表现，涨停也是常见。

投资策略分析

上面我们从时间划分上考察了ST摘帽股市场表现特征，而在参与摘帽行情的时候，我们建议把握以下几方面：1、年度业绩预增预盈的公告往往是一只有摘星摘帽前景个股市场良好表现的开始，但要把握这个点具有很大的不确定性；2、在年报披露前一段时间（我们选取1个月）是三个时间段里面表现最好的时期，这一点在近年的市场表现中得以证明，而中间时间段则次之，后期的表现往往不佳；3、在摘星摘帽当日以及之前几日，股价往往会有不俗的表现，尤其是当日表现；4、ST类股票所具备的壳资源概念使其成为并购重组事件的密集区，而并购重组类股票表现也多远超同期指数表现，因此，发掘可能被并购重组的ST类公司是另外一个择股方向；5、投资单个ST股风险更大，而组合方式参与ST股则往往能获取超额收益。

在把握以上原则后，再就要注意择时和择股。在择股上，要选择摘帽可能性最大的股票，力求最大程度缩小选择范围。此外，经过上述分析可知摘帽公司在三个阶段至少有一个阶段会出现明显的超额收益表现。因此，如果某个摘帽公司在前期或者中期没有什么表现的话，那么其后期的表现就值得期待了。而在时间策略上，从现在开始布局，到摘帽前后的大幅表现开始卖出应当是一个较好的策略。但在这个过程中要密切跟踪上市公司的变化和股价是否已经充分反映了这种摘帽预期。

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