——加息后
债券市场利率结构 从上周五29日央行正式加息后已经时过一周，债券市场经过大幅波动后开始有所稳定，市场有开始重新构造新的利率水平。从以下各固定收益品种加息后的表现来看，记帐式国债的投资价值是最高的。 交易所国债： 交易所国债收益率曲线呈反旋上扬之势，对比加息前，短期国债到期收益率上升20个基点左右，中期国债到期收益率上升27个基点左右，长期国债收益率上升30个基点左右。面对第一次加息，中期国债收益率升到加息的27个基点，基本到位，但是生不逢时的新债010408的
收盘收益率只有4.58%，仍然还有10-15个基点的上升空间。短期国债乱世之中倍受争抢，收益率的上升平均只有20个基点，小于加息的幅度。长期国债收益率上升30个基点左右，大于加息的幅度，但是10年以上的国债到期收益率目前只有5.05%左右，与中期债收益率比价不合理。后市仍有下跌空间。 凭证式国债： 六期凭证式国债调整以10月29日为界,2004年10月29日(含当日)后购买的本期国债,持有到期票面利率3年期上调至3.37%,上浮72个基点,5年期上调至3.81%,上浮81个基点；与存款利率的
上市完全一致。由于目前加息之后
CPI的涨幅仍然远大于利率水平，因此凭证式国债仍然受到广大投资者，但是前期已经发的利率不作调整。对这些投资者构成一个机会的损失。如果我们对比记帐式国债发现到期收益率的机会损失只有20-27个基点，但是凭证式国债的机会损失却高达72-81个基点。因此我们认为从持有到期者角度看，购买记帐式国债虽然会有短期
面值损失，但是最终仍然比凭证式国债合算。 企业债： 企业债在加息前后利率也出现了普升，但是升幅要小得多，中短期企业债升幅只有22-25个基点，而长期债升幅居然比中短期债还要小，平均只有15-18个基点。长期企业债到期收益率升到6.24的水平之后再度上扬的动力不足，我们认为长期债当到期收益率升到一定水平之后，对利率调整反而不敏感，加之企业债大部分已被保险公司等机构长期锁仓，几乎没有多少
流动性，下跌动力小。企业债的税后收益率还是赶不上国债。 银行存款： 银行存款，也可以看成是银行对居民的发行的债券。加息后，银行存款面临大量转存的
风险，定期储蓄的利率并不随日后利息的增长或下降调整。如果要将未到期的定期存款提前取出，则只按活期利息计息。各种期限的定期都有盈亏分界线。超过下列期限的就没有必要重新转存：一年期定期存款如果已存两个月以下，转存合算，超过两个月则转存不合算；二年期存款是5个月以下；三年期存款是10个月以下；五年期存款是16个月以下。可见银行存款也是要面临加息的风险。而且加息后存款利率仍然远小于其它固定收益品种的利率。
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