青鸟消防股票分析：对外投资布局长远强协同效应前景可期

　　公司发布对外投资公告，拟以2400 万欧元认购法国消防报警企业Finsecur52.7%的股权。Finsecur 在技术、产品、渠道、客户资源与资质认证等方面均能与公司形成高度协同效应，我们看好公司全球化战略与发展前景，维持“买入”评级。

　　交易概览：公司计划由控股子公司美安消防以自筹资金2400 万欧元认购法国Finsecur SAS 1200 万股新增发股份并取得标的公司52.3%股权。同时，公司拟与标的公司原股东签署售出期权、购买期权协议，在该等协议签署后6 年内以总计不超过6500 万欧元的自筹资金收购原股东持有的全部股权，最终取得标的公司100%股权。

　　标的公司：法国领先的消防报警设备商。Finsecur SAS 成立于1989 年，主要从事消防报警系统及探测设备的研发制造与销售。2018/19 年(分别基于中国/法国会计准则)，标的公司营收分别为2.4/2.5 亿元人民币，净利润分别为-0.29/+0.26 亿元。Finsecur 通过招投标方式整体承接消防报警项目，拥有空客、法航和亚马逊等优质终端客户。

　　产品协同：海外先进技术导入+国内成本管控经验，优势互补增强产品竞争力。

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　　Finsecur 深耕消防报警行业30 余年，拥有超过50 项专利，开发出多款高度创新的无线消防报警产品，具有长射程、长寿命、超低能耗、低成本快速安装、高灵敏度、抗电磁噪声干扰等优点。上市公司则拥有出色的成本管控经验与成熟的制造工艺，在河北涿鹿与四川绵阳建立了生产基地，并配置了西门子、三星全自动高速贴片机和一系列高端检测设备。

　　市场协同：认证体系进一步完善，全球化布局再下一城。(1)认证体系：消防产品认证标准严格，获得证书是市场准入的前提。青鸟已取得20 余种产品的UL 证书，并正开发符合欧洲EN 标准的产品。Finsecur 核心产品则拥有法国NF 认证和欧洲CE 认证，若并购完成后将进一步丰富公司海外认证体系。(2)营销网络：若并购完成，公司可望通过Finsecur 的当地销售渠道切入欧盟市场，炒股入门，此外，Finsecur 产品与公司产品应用场景高度重合，公司可利用完善营销网络将其导入国内高端市场。

　　风险因素：并购整合不达预期;市场竞争加剧;海外拓展不及预期;商誉减值风险。

　　投资建议：青鸟消防作为消防电子龙头市占率持续提升，受益于应急疏散板块智能化带来的景气爆发，公司推出工业消防全系列产品进口替代空间巨大以及未来家用消防市场前景广阔，业绩有望持续快速增长。此次对外投资是公司国际化战略的重要一步，我们看好公司收购的协同效应与海外发展前景。维持2020/21/22 年归母净利润预测4.4/5.5/6.9 亿元，对应EPS 1.79/2.24/2.78 元，现价对应PE 为24/19/15 倍。维持“买入”评级。

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