上面的例子为什么不理想?主要原因是将看跌期权用错了地方。买入套期保值是啥意思？看跌期权的特点是单向对冲，是对冲股市下跌的保险型工具。买入套期保值是啥意思？前而将其用作双向对冲工具.要求它双向紧跟指数.所以只能通过频繁调整来实现。以短击长.自然成效不彰。持有股票组合的同时买进看跌期权.这时的看跌期权通常被称为“保护性看跌期权(Protective Put)",因为若股市下跌，股票组合损失但看跌期权获利，实际上后者对前者起到了保护作用;若股市上涨.石跌期权作废.最大损失是权利金.股票组合的获利没有被对冲.仍旧可以得到。显然.看跌期权是典型的以保险手段实施卖期保位的工具，其保险效果的高低与执行价有关.下面对此进行分析。
(一)买进等量平谊石跌期权
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买进等最平值看跌期权有两层含义，一是选取的执行价为平值或尽可能接近平值;二是期权数且代表的金额与股票组合的金额相等。在本案例中.股票市值为2000万元，指数为2310，与其最近的平值期权执行价为2300.假定股票组合的p=1，则应该买进87手看跌期权，支付权利金87X50X100=435 000元。
(二)买进等最或超最虚位石跌期权
买进平值期权的权利金较高，如果买进虚值期权.可以得到的好处是降低权利金成本。假如选择执行价2250的虚值期权，买进87手看跌期权，支付权利金87X35X100=304 500元，与上例相比可以降低权利金130 500元。表9一5显示了买进87手虚位石跌期权后在到期日该投资组合的表现。
(三)三种不同策略的综合对比
前面的三个例子分别对买进看跌期权的三种不同策略进行了计算。除了前面的三种策略外，还包括了另外两种策略。一是指数变动，可代表继续持有股票组合不采取任何措施;二是平仓或对冲，平仓是指当初因担心股市下跌将股票组合全部平仓，将所得资金按3沁的利率兑出去，80天可得0.77%的收益，而对冲即指前面的以卖出股指期货或卖出合成指数进行套期保值，可得收益与全部平仓相差不大。
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