「浙江中大期货公司」股票风险课程九:公司债的风险

　　证监会8月14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，规定优先选择的试点企业为资产质量优异的上市公司。国庆节前，长江电力获得公司债发行的第一单。但什么是公司债、它与企业债有何区别、它有什么投资机会和风险、一般投资者应如何把握等问题，目前大多媒体并未作详细的介绍，希望中证报请专家谈一谈这些问题。

　　公司债的定义

　　《公司法》第二条规定，“公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”。第一百五十四条规定，“公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券”。简单地说，就是有限责任公司和股份有限公司发行的债券。公司债券可以为记名债券，也可以为无记名债券。公司债券可以转让，转让价格由转让人与受让人约定。公司债券在证券交易所上市交易的，按照证券交易所的交易规则转让。

　　在长江电力公司债发行之前，人们接触更多的是企业债。我国的企业债发行主要根据是1993年出台的《企业债券管理条例》。由于当时《公司法》尚未出台，股份有限公司和有限责任公司也尚未成为国有企业组织制度改革的主要方式。因此，《企业债券管理条例》第十条规定，“国家计划委员会会同中国人银行、财部、证券委员会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，报批准后，下达各省、自治区、直辖市、计划单列市人和有关部门执行。未经同意，任何地方、部门不得擅自突破企业债券发行的年度规模，并不得擅自调整年度规模内的各项指标”。这样，企业债券便成为由国家计委集中管理审批，主要由中央部门所属机构或国有企业发行的债券，如已在交易所上市的中铁债、电网债、广核债、三峡债等。

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　　从发行主体的所有制形式上，公司债比企业债相对宽泛，可以扩大到营企业，无需部门按指标进行审批，而是实行核准制。在组织形式上，企业债则包括国有独资、国有无限责任公司等其他类型。也就是说，公司债更为市场化，而企业债的性质更为浓厚，各方面都被严格管控。公司债募集资金用途也更为广泛。另外，企业债不包括金融债券和外币债券。不过在试点初期，公司债的试点公司限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。这样，在现阶段公司债的发行便局限于注册地在境内的上市公司（上市地在境内或境外）。

　　公司债的优缺点

　　优点之一，利率无限制。《企业债券管理条例》第十八条规定，“企业债券的利率不得高于银行相同期限居储蓄定期存款利率的百分之四十”。《公司债券发行试点办法》对利率则无规定。在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。

　　优点之二，发行条件宽松。《企业债券管理条例》第十二条规定，“企业发行企业债券必须符合下列条件：（一）企业规模达到国家规定的要求；（二）企业财务会计制度符合国家规定；（三）具有偿债能力；（四）企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；（五）所筹资金用途符合国家产业策”。《公司债券发行试点办法》第七条规定，“发行公司债券，应当符合下列规定：（一）公司的生产经营符合法律、行法规和公司章程的规定，符合国家产业策；（二）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（四）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行法规和中国证监会的有关规定；（五）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；（六）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算”。

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