价值投资之父格雷厄姆对“投资”的定义是:“投资需要建立在分析的基础上,并能保证本金的安全和足量的收益。”基于这个定义,投资有三大基本要素:通过分析、本金安全和收益足量。 我目前的投资集中在
封闭式基金上。相对
股票来说,封闭式基金的分析比较容易。分析集中在两个方面:一是整体市场的
估值。我认为3倍的平均
市净率为市场的估值中枢。3倍市净率对应的沪深300
指数是2900多点,目前市场差不多就在这个位置。虽然今年市场经过了大幅上涨,但估值水平仍然在合理水平附近;二是封闭式基金的折价率。目前大部分封闭式基金的折价率还在20%以上,有一定的安全边际。 关于本金安全,有
巴菲特的黄金法则:第一不要亏钱,第二记住第一条。但不要亏钱的意思并不是买入
证券后不下跌,价值投资保证本金安全的武器是买入时的安全边际,而不是依靠对未来市场行情的猜测。关于本金安全,我对自己有两点要求,一是买入后最大跌幅不超过20%,否则买入价格就过高。市场虽然变化无常,但是最大跌幅超过20%意味着亏损严重,需要检讨自己买入时的安全边际是否足够。二是亏损时间不超过一年,否则买入的投资品种可能有问题。虽然市场短时间内可能给出错误的价格,如果在长达一年的时间里都没有去纠正,这时需要检讨的恐怕是自己有没有投资失误。买入的投资品种一年后仍然亏损,这时就不应该再顽固地坚持自己是正确的而市场是错误的。 关于收益足量,我的要求是在未来5年的时间里获得超过一倍的收益,即平均年复合收益率大于15%。中国的经济一直处于迅速发展中,有统计数字表明,改革开放的30年中,中国的名义
GDP年均复合增长率约为15%。如果投资收益率小于15%,意味着赶不上中国经济增长的速度,资金保值增值的目标没有达到。 去年6月底,我赎回了我手头的
债券基金,开始买入封闭式基金,当时上证指数在2700点左右,和现在差不了多少。没想到的是,到去年10月底,上证指数居然跌破了1700点,三个月的工夫,整整跌去了1000多点,跌幅接近40%。我买的封闭式基金跌幅相对较小,大概是30%。30%的亏损已经超出我对投资要求的最大亏损限度,我不得不承认买入的安全边际不够。虽然如此,在股市下跌的几个月里,只要有闲钱,我还是不断地买进,一直坚持到现在,已经有一年的时间了。在这一年的时间里,最初买入的基金已有了20%以上的收益,由于在低位不断地买进,总的赢利有30%左右,所以我对在5年的时间里获得超过一倍的收益很有信心。
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