由于会计信息具有影响资源分配的功能，是公司利益分配的信息基础，因而上市公司大股东和经营管理层为了这张“脸”更加漂亮迷人，就经常采用各种财务技巧来操纵利润、粉饰业绩，迷惑投资者。在2007年年报即将全面公布之际，中小投资者如何对上市公司进行财务分析？如何避免“踩地雷”？
对此，《中国经济时报》日前专访了清华大学经济管理学院副教授肖星女士，她对上市公司的各种财务“易容术”——进行了剖析。
牛市中要格外警惕利润操纵
中国经济时报：新会计准则自2007年1月1日实施以来，对上市公司的业绩带来了很多新变化，这背后会不会潜藏一些新的问题？
肖星：新准则更强调公允价值，给了上市公司更多的选择和自由度，从另一个方面来说利润操纵的空间也更大了、渠道更多了。比如，现在很多上市公司都持有其他公司的股票，在过去的准则里这是一个短期投资，是按照投资时的成本来计算，如果下跌了就要确认跌价的部分。在新准则中公司可以选择将这块归为交易性证券或可出售证券，这两种投资在期末时都按照公允价值，也就是市价来计价，区别是交易性证券的价格变动直接计入当期损益，而可出售证券的价格变动则计入资产负债表，待出售时再进入利润表。因此，被归入交易性证券的短期投资，其股价的涨跌变化就与当期利润息息相关，在股价上涨的时候可以马上给公司带来丰厚的利润，但是股价的波动也会带来上市公司未来业绩的不稳定。
中国经济时报：对公允价值的界定外界好像争论比较多？
肖星：那是肯定的。有一些资产的公允价值界定起来不是很容易，虽说活跃的二级市场是一个判断的标准，但毕竟每个市场的效率不同。比如股票市场交易比较活跃，尽管也存在价格偏离价值的情况，但毕竟股票市场的价格信息比较公开透明，而像土地使用权这样的无形资产，市场的透明度就低一些。
中国经济时报：在当前的市场情形下，投资者应该如何对待财务数据的变化？
肖星：越是在牛市的时候，上市公司越有操纵利润的动机，因为这时候一方面操纵利润对股价的影响很明显，尤其是在全流通时代，大股东比小股东更关注股价；另一方面如果上市公司自身也觉得其股价被高估了，不采取措施股价就有可能掉下来，而操纵利润可以降低市盈率，从而可以帮助稳定股价。
“易容术”藏在哪些环节
中国经济时报：近年来，一些上市公司滥用巨额冲销等行为“洗大澡”，严重扰乱了市场预期，引发了市场剧烈波动，极大地损害了中小投资者的利益。那么，上市公司到底是如何“洗大澡”的？
肖星：“洗大澡”其实是一个会计术语，是英文“Take a big bath”的直译。就是说，上市公司有意压低坏年景的业绩，将利润推迟到下一年度集中体现，以达到下一年度业绩大增的会计操纵手段。常见的手法包括大规模计提坏账准备等资产减值准备，导致当年业绩大减甚至亏损，在下一年度转回以前提取的减值准备，形成业绩大幅增长的假象，而公司实际经营状况却未发生根本改观。现在新的会计准则已经不允许让减值准备转回，所以这个空间就缩小了，但是并不意味着以后就不存在这方面的问题了。首先，将资产处置、出售或投资就不属于转回的情况，因而不受限制，但是却可能达到和转回一样的效果；其次，“洗大澡”也不都是通过减值准备来进行的，还有一些其他更为隐蔽的方式。
中国经济时报：简而言之，就是上市公司发生了亏损，就索性让它多亏一点？
肖星：对。本来只亏了一千万，但是亏一个亿也是亏，就索性让它多亏一点。其实，“洗大澡”这种行为在国外也有，比如说公司管理层更换，新的管理层上任之后就可能先“洗大澡”，这样公司亏损的责任就推给前任，而之后的业绩改善就属于自己。
中国经济时报：在会计准则允许的前提下，哪些方式会形成利润操纵？
肖星：上面说的“洗澡”就是一种手段。一般“洗澡”的都是烂公司，或者是经营困难的公司，好一点的公司一般不会去“洗澡”，而是通过涂脂抹粉等方式来“粉饰报表”，也就是想打扮的好看一点，是一种小动作。为什么通常都是烂公司才去“洗澡”呢？这就好像一个人通常会通过涂脂抹粉的方式把自己装扮得更漂亮，但是如果这个人掉到了泥坑里，再抹粉也抹不漂亮，那只能去“洗澡”了。实际上还有更升级的利润操纵手段，就是整容，关联交易其实就是一种整容，从这儿切点补到那儿。尤其是我国很多上市公司都是非整体上市的，有的甚至拿一个车间上市，不做关联交易就没法生产。其实关联交易本身并没有错，用著名制度经济学家科斯的话来说，之所以要有企业就是为了做关联交易，以减少个人与市场之间的交易成本。但关键是应用关联交易的人的动机有问题，很多上市公司为了业绩考核、获取银行信贷、融资和再融资、给投资者交卷、推卸责任等目，利用非公允的价格进行关联交易，欺瞒投资者。这些不正常的关联交易在中国股市被发挥至极致，具体手法有如下几种：
第一，在资产重组中利用关联交易在财务报表上做文章的有“甩包袱”、“转金子”、既“甩包袱”又“转金子”等几种类型。“甩包袱”就是上市公司把一个坏资产卖给别人，实现提高利润或扭亏为盈的目的；“转金子”就是大股东往上市公司注入优质资产，是目前最为流行的做法；既“甩包袱”又“转金子”就是把上述两种做法结合起来。最终是为了提升上市公司的估值，做高股价。除了资产重组之外，上市公司还可能进行“债务重组”，像债务豁免、债务代偿、以股抵债等行为都属于债务重组。1998年-2001年期间的会计准则允许债务重组的收益直接计入当期损益，但现实中的众多的问题导致2001年-2006年期间会计准则不再允许债务重组的收益计入当期损益，可是在2007年1月1日开始实施的新会计准则中，债务重组的收益又重新可以计入当期损益，从而债务重组中的各种猫腻又开始兴盛。
第二，在经营活动中的关联交易也不得不防。关联方在采购和销售环节中采取非公允的价格操纵定价，或相互支付费用，比如有些上市公司的关联企业替上市公司打广告、搞委托经营，通过费用支付的方式实现利润输送或资产转移。
第三，无形资产转让也很容易出问题。由于品牌等无形资产的定价和评估存在很多困难，使得公允价值的确认不太容易，于是就有上市公司利用这些环节来做虚利润，或者通过这些环节与关联企业搞利益输送。
第四，有些上市公司还会充分利用当地政府的财政补贴来增大利润。
中国经济时报：地方政府为何要帮助企业做大利润？
肖星：一些地方政府帮助上市公司做利润，往往是为了保壳或为了帮助上市公司达到再融资的条件，实现继续引资、促进地方经济发展等目的，但是这种利润往往不可持续。
中国经济时报：普通的中小投资者如何去识别这些花样繁多的财务“易容术”？
肖星：首先，对于公司组织结构过于复杂的上市公司应该尽量躲避，因为你看不清他是几层关联关系；其次，大多数关联交易所带来的利润都不是主营业务带来的，因此对于来自于非主营的利润，如其他业务利润、补贴收入、营业外收支等都要紧密关注，尤其是大额交易之后的利润增减，如果有重大的关联交易，就要弄清关联交易之后的真正目的和交易条件；第三，要多关注上市公司的利润构成，看其成本费用占收入的比重是否稳定，如果出现突然变大或突然变小的情况，一定要注意看其是否在“洗大澡”。
投资者如何选股
中国经济时报：从上市公司财务分析的角度来看，您觉得中国股市还有投资价值吗？
肖星：我觉得现在市场上还是有一些有投资价值的公司。虽然中国的股票市场在发展的这些年来有很多问题，但回头看，如果你是十年前持有一只股票，基本上你都会赚很多钱，除非你不小心买到一个被摘牌的公司。这说明长期来看市场并不是那么糟糕，还是有投资价值的。
中国经济时报：长期持有一个公司的股票，怎样才能不踩上地雷？
肖星：会计信息也许不能帮你赚钱，但是它至少可以帮你少赔钱。首先，对会计信息的分析可以帮助你挤掉上市公司的财务水分，对于存在严重假账的上市公司，投资者应该避而远之；其次，虽然每个行业都有一些好公司，但是对于个人投资者来说因为资金有限，应该尽量寻找更有前景的行业去投资。但最重要的还是不要踩上地雷。
中国经济时报：投资者如果到上市公司去考察，您觉得应该要看哪些东西？
肖星：我觉得在去之前先看报表，应该在家里做好功课。否则，去了也是白去，问也是白问。因为你没有分辨能力，别人说好与坏、真与假你根本辨别不出来，上市公司会很容易地把你打发走。如果你看了报表之后再去，可能会带着一些疑问去关注一些东西，可能效果会更好一些。
如何防止中介机构沦为“帮凶”
中国经济时报：上市公司财务造假猖獗是否和会计师事务所、审计事务所等中介机构不独立有关？如何防止他们沦为上市公司财务造假的帮凶？
肖星：我们国家上市公司财务造假现象确实比较严重，但你能说完全是会计师、审计师们道德败坏造成的吗？由于生存环境和各种竞争压力，有些机构为了活下去，就不得不去冒险、违背职业道德去讨好客户。比如一个偏远地区的事务所，不可能来北京做业务，只能面对本地的几家上市公司，还面对诸多竞争对手，一个客户也丢不起，于是客户要求做什么，即使不给钱也得做。
中国经济时报：那么如何改善这种局面？
肖星：减少事务所的家数似乎是最直接的(笑)。这个行业之所以在我国问题严重，是因为市场集中度太低，如果市场份额被一些做大做强的事务所控制，那么事务所就逐渐建立了自己的声誉，那么大的事务所也就不敢轻易冒险而失去这个来之不易的声誉，而小事务所胡作非为会很容易被挤出市场。你看看“四大”(毕马威、普华永道、安永和德勤)在国外已经占据了85%、90%以上的市场份额，而我们国家的前十大会计事务所仅占了一点点的市场份额，而且国内的前十大事务所每年都在变。所以，除了提高会计从业人员的素质和职业道德之外，还应该提高监管，从制度根本上去改革。
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