「迅雷股票」卸掉包袱，性价比渐复 ——可转债研究

卸掉包袱，性价比渐复 ——可转债研究

「保利地产股票」卸掉包袱，性价比渐复 ——可转债研究

转债调整的快节奏：1）转债指数已经回到3月低点，近期调整节奏快过正股；2）转债经历持续的主动压估值，高等级、高价品种近期“补杀”；3）转债个券调到了什么位置？已经有40只老券基本回到了1月底的定位；而对于4月中旬前上市的新券，当前位置相比上市首日差距巨大。

为何转债并未发挥抗跌特性？1）3月以来转债估值本就在偏高位置；2）转债高位叠加波动放大，需求端生变；3）市场扩容导致筹码稀缺不在，估值成为无缘之水。

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市场策略：有负债则安心。虽与股同跌，但转债自身特性渐增。对于中长期资金来说，转债已经到了可以关注的阶段，部分优质标的静态看，已经很有吸引力，只是正股的调整会使得转债相对价值下降，这也是左侧交易不得不面对的问题。

关注价格合适的优质公司是当前择券的核心。现在考虑参与市场，显然是在左侧阶段，本身市场存在下跌风险，同时类似于年初以来的快钱短期或难再遇。当前适合用中期眼光来看待市场了，此时建议首先关注基本面优质的品种，属于买起来相对放心，可以越跌越买。太阳、利尔、金禾、雨虹等都是这类券的代表，目前已经具有一定的债性，中期视角下，空间也相对可观，建议积极关注。而这类标的下跌后，此前抗住价格的中信、蓝思等均出现明显调整，这是转债相对定价的特性使然。当然，这是偏保守的思路，如果基本面兼顾弹性，还是优先关注平银、绝味、曙光等标的。而从市场走势来看，前期调整较为充分的券商、通信等板块近期相对较强，投资者可以适当关注相关标的。维持对于周期类转债偏左侧的判断，当前可能仍有风险，山鹰、台华等标的兼具弹性和安全性，可以考虑。安全性较高的标的还包括核建、岭南、蒙电、顾家，相对保守的投资者可以适当介入。

风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期。

报告正文

转债调整的快节奏

转债指数已经回到3月低点，权益指数仍在3月以来的高位。

简单地从中证转债(0.0000,0.00,0.00%)指数与股指的相对表现来看，转债的调整节奏明显偏快，转债指数已经将2月25日以后的涨幅悉数跌落，即回到3月的低点，但股票指数则仍处于3月的高点。当然，由于转债市场存量小，叠加上会在高位转股退出、新券不断供给等特点，这个指数的长期参考意义有限。但限于短期讨论的话，问题不大，即总体看，近期转债的调整节奏明显快过股票。事实上，转债近期实际的调整节奏也快过正股，估值呈压缩状态。

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