在此假设条件下,避险者所关心的是现货与期货相对价格的变动,而非绝对价格的变动,亦即基差的变动。唯有在预期现货价格与指数期货价格之间将产生变化时,亦即在基差(现货价格与指数期货价格之差)预期将产生变化之情况下,才会从事套期保值交易。
当持有现货的避险者面对现货部位为多头,并预期基差变动为正时,避险者会以套期保值率1到期货市场上进行避险;当持有现货的避险者面对现货部位为空头,并预期基差变动为负时,避险者不会以采取套期保值策略,此时套期保值率为0。
该避险方法认为是否采取套期保值策略取决于避险者对未来的预期,故又称为选择性套期保值方法。
统计模型:假设投资者持有单位的股票现货资产,在t、t+1期其价格分别为、,与股票现货资产规模对应的指数期货总值分别为、。进行套期保值时,投资者卖出份指数期货合约,这份合约价值与单位股票现货资产价值相等。
该方法认为避险者以追求利润最大化为目标,如下式
其中,为期望收益,
为预期基差变动,h为最优套期保值比率。
为达到期望收益最大化,当预期基差[]变动为正时,避险者将采用套期保值比率h为1的传统套期保值策略。反之,当预期基差变动[]为负时,则不采用套期保值策略,套期保值比率h为0。
套期保值效果:该类模型的套期保值效果无法评估。
在此方法下,避险策略的采行取决于投资者对基差变动方向之预期,所以称之为选择性避险。Johnson(1960)批评选择性套期保值方法是一种套利策略,而非避险策略,最优套期保值比率则是非0即1,这样就失去了套期保值功能的原意。,炒股入门
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