「股票估值」影响认股权证的价格因素

1、相关资产的价格

　　众所周知，认股权证是一种由相关资产衍生出来的投资工具，它的涨跌主要是依据相关资产的变动而变动。并且，无论是认股证的投资原理还是盈利模式，都是围绕其相关资产展开的。这也是我们经常强调投资认股证分析相关资产走势是关键的原因所在。这里不再复述。

　　2、相关资产的波幅

　　相关资产的波幅是影响认股权证价格的最重要因素。波幅是认股证相关资产价格的变动频率及幅度。它是一个年度统计数字，以百分比表示在一段时期终结时价格变动的标准差。权证的波幅分为两种：历史波幅及引伸波幅。历史波幅是反映在过去一段期间，价格相对的年度标准差。历史波幅根据历史数据计算得来，反映相关资产在过去一段时间的价格变化，亦显示相关资产在过去的价格变动形态。引伸波幅是市场对股证有效期间预期波幅的共识，是预测相关资产在股证有效期间的价格变动走势的指标，它与历史波幅是有区别的。对权证的影响，简单地来说：引伸波幅上升，市场预期相关资产在未来有效期内波动会扩大，认股证价格便会被调高；引伸波幅下降，意味着市场预期相关资产的价格在未来有效期内波动会减小，认股证价格便会被调低。举例来说：假设有一相关资产(正股)现价为100元，市场预期未来的一段时间内，该相关资产的大部分时间可能只会在±5元之间波动，而另一相关资产现价亦为100元，但市场预期未来的一段时间内，该相关资产的大部分时间可能会在±20元之间波动。从以上两个相关资产的波幅比较来看，股价若同样要升跌至一定水平，后者的机会率明显要大于前者。而对于发行商来说，到达目标价机会率越高的权证，它所要付出代价的机会率亦越高，这也是为何认购证或认沽证的价值都会抬高，相反亦然。当然，认股证在交易所交易后，其买卖价格不单取决于理论价格，还受市场上的供求定律的影响。

　　3、认股权证存续期(时间值)

　　认股权证的价值可分为内在价值与时间价值，比如说，一只长江实业(0001)的认购证，到期日为2006年2月1日，行使价为80.00元，现价0.58元，兑换比例10：1，现时为2005年10月24日，长江实业(0001)现价为81.15元，那么它的时间价值与内在价值是多少呢？简单地说，两者计算如下：

　　内在价值：(正股现价—行使价)÷兑换比例即(81.15—80)÷10=0.115元

　　时间价值：权证现价—内在价值即0.58—0.115=0.465元

　　我们在这里举出的这只权证属于价内证，若属于价外证或者平价证，炒股入门，权证的内在价值就等于零，时间价值就占了权证价值的全部。由此可见，时间价值是影响权证价值的另一大重要因素，随着时间值的损耗，权证的价值也随之减少，这是由于相关资产价格在权证到期日前升越行使价或跌至行使价之下的机会日渐减少。

　　4、利率

　　市场无风险利率的高低，也是影响权证价格的因素之一。它主要是对正股投资成本的角度来考虑的。利率水平越高，投资正股的资金成本(包括机会成本)就越大，对发行商来说，涉及正股兑换的借贷成本也随之上升，

　　5、股息

　　一般而言，由于权证无法享有现金股利，因而预期股息越高，对认股证越不利(对认沽证则相反，故认股证的发行或交易价格就越低。但需要指出的是，根据某些权证的价格调整条款或是交易所有关规则，遇到正股派息时往往会对权证行使价格作相应调整，因而预期股息的高低对权证价格及其走势的影响不大。

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