「军工股」理解权证的引伸波幅

对权证稍有了解的投资者都知道，影响权证价格走势的主要因素是正股的价格，理论上来说，只要正股价格上涨，认购证价格也应该上涨，而认沽证价格理应下跌。但在一些实际情况中，正股价格没发生变化，权证却莫名其妙下跌了，有时权证价格却和正股价格甚至背道而行，这又是什么原因呢？

　　事实上，这可能是引伸波幅在作怪。引伸波幅也是影响权证价格的一个重要因素，即使正股价格不发生变化，引伸波幅的变化也会导致权证上涨或下跌。具体而言，只要引伸波幅增大，无论是认购证还是认沽证，权证均会上涨。关于这个问题，我们需要从引伸波幅的概念谈起。

　　所谓引伸波幅，就是把权证的市场价格代入权证定价公式(如Black-Scholes公式)当中，反推得到的波动率的数值，可以将其理解为市场对于权证未来存续期内正股价格波动率的预期。可见，理论而言，股票，引伸波幅衡量的是正股未来的真实波动率。

　　我们在前面的文章中曾经提及，权证的持有者只具有权利而不承担任何义务，因而盈利空间很大而亏损空间则较为有限。举例来说，一只认购证的行权价格为10元，正股价格为10元，认购证的市场价格为1元，则该认购证到期时，投资者所得到的最大可能盈利是无限的，并随着正股价格增大而增大，但最大亏损却仅为1元。这样一来，如果正股价格的波动率较大，投资者未来盈利的想象空间也会较大，权证价格自然也应该越高。这也正是引伸波幅和权证价格呈正相关的原因。

　　引伸波幅看似“无形”，躲在暗处不易捉摸，但只要我们仔细观察，其实还是可以通过一些“蛛丝马迹”来找到它变化的规律。

　　首先，市场供求关系的影响。权证的供不应求经常致使其可以承担更高的引伸波幅水平。这点在我国权证市场上表现的较为明显，尤其是新上市的一些流通盘较小的权证，引伸波幅动辄高达100%甚至200%以上。

　　其次，引伸波幅受到正股历史波幅的牵制。即便是在我国引伸波幅普遍高企的权证市场中，历史波幅和引伸波幅存在较大差距，但历史波幅的变化仍然是影响引伸波幅变化的因素之一。一般而言，正股历史波幅上升，权证的引伸波幅也有望上升，反之亦然。

　　引伸波幅可用于判断权证估值水平的高低，对引伸波幅过高的权证来说，尤其是一些即将到期的权证，很有可能发生投资者看对了正股方向，却由于引伸波幅的回落反而亏损的情况。不过，如果权证的剩余期限较长，对于普通投资者来说，引伸波幅变化的风险虽然不得不防，但更需要关注的仍然是正股的变化情况。

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