「中国银行股票」权证以外的杠杆投资：牛熊证

比联金融产品为亚洲活跃的衍生产品供应商，提供多元化产品，包括权证、结构性产品，并积极参与投资者教育，详请可浏览比联网页。证券价格可升亦可跌，投资者有机会损失全部投入的资金。投资者应充份理解权证特性及评估有关风险，或谘询专业顾问，以确保投资决定能符合个人及财务状况。

　　牛熊证这类杠杆投资产品于香港市场上市已接近２年，随着投资者渐渐认识牛熊证的特性，牛熊证的成交亦与日俱增。中国香港首批牛熊证于０６年６月１２日上市，首日只有７只牛熊证上市；同日，牛熊证成交额只约１５００多万港元，相对权证市场成交约５６亿港元，当时牛熊证占权证市场成交仅约０．３％。其后，在投资者慢慢接受牛熊证的机制，其成交额渐增之余，发行商亦按照市场需求增加而发行更多不同条款的牛熊证。直至周二 (５月６日) ，共有３３１只牛熊证上市，当日，牛熊证的成交额约１７亿元，牛熊证占轮场成交约１０．８％(周二权证市场成交额约１５６亿元)，而同日，牛熊证占整体港股成交约２．５％。

　　牛熊证的概念与“借孖展”(Ｍａｒｇｉｎ) 相近，持有牛熊证等于向投资银行(发行商)借入贷款(牛证)或提供贷款作沽空(熊证)，并以杠杆形式买入或沽出正股／现货指数，但投资者入场前必须先了解牛熊证或有机会提早到期的机制。一旦正股／现货指数触及收回价，牛熊证便会即使停止买卖，而在停止买卖后，持有者是否有机会收取到一些剩余价值则视乎持证的类型。牛熊证大致可分为Ｒ类及Ｎ类，Ｎ类证的行使价等于收回价，一旦正股于牛熊证上市期间触及收回价，持有Ｎ类证投资者将损失投入该证的资金。至于Ｒ类证的行使价较收回价为价内，这代表Ｒ类牛证的行使价低于收回价，而Ｒ类熊证的收回价则高于行使价，以致一旦Ｒ类证触及收回价，持证者或收到一些剩余价值。由于投资者一般喜欢在持证被收回后，仍有机会收取到一些剩余价值，以致暂时市面上的牛熊证均为Ｒ类。其次，由于投资者普遍不希望持证被收回，故希望选择收回价较现货差距较阔的牛熊证。然而，此类差距较阔的牛熊证的缺点在于其价格相对较高，令牛熊证投资者需要就两者(牛熊证价格及收回价与现货差距)找出平衡点。

　　以行使价２２４００点、收回价２３８００点，将于今年１１月到期的Ｒ类牛证３１１４为例，如恒指现货市场在该证上市期间的任何一个交易日触及２３８００点，该牛证将会实时停止买卖。根据港交所规定，剩余价值最少是行使价与正股于触及收回价至下一个交易时段内，最低价(牛证)或最高价(熊证)的差距，再除以该证的换股比率。

　　如投资者以牛熊证短炒正股波幅，可以该证的每轮对冲值理论，估计其即市股价的变化。至周三(５月７日)计，３１１４收报０．２２２元，零基础学炒股，其每轮对冲值约０．００００５５。

　　３１１４的理论变动＝牛熊证的买卖差价／每轮对冲值

　　＝０．００１／０．００００５５＝１８．２点

　　以上述例子为例，恒指期指每上升(或下跌)约１８点，理论上，３１１４将上升(或下跌)０．００１元。

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