「浦发银行股票」指数、黑马与指数期货

　　在中国，最受投资者喜欢的名词就是黑马。我们把那種表现远比指数好的股票称为黑马。捕捉黑马是投资者津津乐道的话题，“轻指数，重个股”的思路一直左右着投资者。

　　笔者想纠正这一错误概念，正确的观念是“重指数，轻个股”。

　　随着中国股市的走向日益成熟，自2001年股市下跌以来，“轻指数，重个股”的思路已经暴露出了不可取的一面，很多投资者都为此付出了惨重的代价。

　　我们投资股市的目的只有一个，就是获取盈利，一个完整地获利过程就是低价买进，高价卖出。我们把这種“一买一卖”的行为称作“对冲”。而对于大资金来说，最大的问题就是如何对冲。

　　在上个世纪的最后十年，中国股市同世界主要市场一样处于长期牛市中，资金不断流入股市，在推高股市的同时，很少去考虑对冲问题。但在2001年市场开始出现下跌，各路资金纷纷想退出市场，引发了中国股市最大的一次缩水，这时候对冲就是最大的问题了。

　　出于利益的考虑，市场主力逐渐改变了操作手法，选择大盘股作为主要投资对象。这样做的好处在于，大资金容易进入，同时由于参与的资金多而也相对容易退出。资金也喜欢“凑热闹”，这是因为资源总是不断集中。而与此同时，更多的股票被资金忽视而出现进一步下跌，很多投资者抱怨“股票难做”。但这不能正确推导出应该“重个股”而“轻指数”。

　　还有一个错误的解释，起源于一个市场现象：有的股票已经“涨到2000点了”，而有的“却跌破了1000点”，这同样也不能合乎逻辑地推断出低价股更值得买进。

　　股市有自身的逻辑，还是让我们从事實出发。我们暂且将“上证180指数”与“深证100指数”这两个指数合并称为“统一指数”，近两年来，处于活跃的股票一般都是“统一指数”成分股，而表戏N秃蟠笈痰亩嗍欠�“统一指数”成份股。预计“统一指数”的正式发布是早晚的事，相信“上证180指数”、“深证100指数”成分股都会顺利被选入。

　　这个“统一指数”的意义非同小可，这是笔者想重点说的。“统一指数”的意义就在于“指数期货”。现在谈论“指数期货”一点儿都不早，因为现在是做准备的时候。

　　在任何市场，都存在一个难题，就是买进股票容易，而卖出股票难。买进股票往往伴随着大成交量，股市被推高。而要是想大规模卖出股票则困难得多，市场可能会快速下跌，成交量也即刻萎缩，对冲就变得困难。

　　推出指数期货，使得大资金有了更好的投资渠道，也有了更多的操作手段，从原来的“先买进后对冲”单一模式，变为至少四種：“买股票，买期货”、“买股票，卖期货”、“卖股票，买期货”、“卖股票、卖期货”。我们不讨论期权交易，为了先抓住问题重点。

　　同样以对冲股票为例，市场主力可以先托住股票价格的同时，大规模建立指数期货空头，再打压卖出股票，指数随即下跌，那指数期货空头头寸既带来了可观的盈利，弥补了股票下跌带来的亏损。因此，市场主力的操作手法将更加隐蔽，更加灵活。　虽说指数期货是金融衍生产品，但其重要程度往往超过指数本身。在成熟市场，指数期货的交易量常常达到股票交易量的两倍，例如在香港，目前股票成交量每年可能在2、3万亿港元，而恒生指数期货每年成交量可达到4万亿港元。可以说市场主力更看重指数期货交易的盈利。其實这个道理很简单，因为参与的投资者更多，进入指数期货市场更容易，资金进一步集中，获利目標明显：尽可能在指数期货上盈利。

　　大资金的盈利模式因此发生改变：操纵指数成份股，进而操纵指数，最后在指数期货上盈利。

　　如此的盈利模式，寻求对指数成份股的控制权至关重要，因此，即使在熊市中，市场主力仍不会放弃持有指数成份股。那这一批股票就能长期活跃。例如，在美国，股票总数有近万只，而长期活跃的只有几百只。在香港更现實，股票总数有几千只，而处于长期活跃的只有几十只，炒股学习，庄家尤以控制汇丰银行股价为首要任务。

　　当然不能盲目使用指数期货这个工具，这是保证金交易，具有相当高的杠杆比率，投资风险较大。投资者还是要尊重市场规律，尊重投资价值。

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