「今日投资」公募基金、私募基金和游资的投资模式介绍

表1 公募基金、私募基金和游资的特征比较

公募基金
 首先，说说公募基金。公募基金有着良好的出身，成立之初便有相应的法律法规护航，设立公募基金的股东多为实力国企或者金融巨头，因此可以说它们是监管层力推的政府军。同时，公募基金以海外共同基金为楷模，无论是招募说明书还是对外宣传均倡导价值投资，因此它们又可以说是打着价值投资大旗的正规军。
 公募基金以“相对收益”为目标，以管理费为利润来源。对于基金经理来说，他管理的基金在同类基金中排名越靠前、规模增长越快，他获得的奖励就越大。此外，公募基金不设止损线，只有基金规模低于某个值或者持有人过少才会清盘。在这样的考核机制和风险约束下，基金经理在长期的投资实践中变得越来越不愿意择时，这是因为：一方面，大的股市波动难以精确预测、期望通过预测大盘方向、反复加减仓战胜市场不仅是不现实的，而且有可能适得其反，简单地说只会帮倒忙；另一方面，对于规模超过10亿元的大型基金来说，即使提前几日判断对了大盘的风向，但是加减仓的冲击成本实在太大，折腾来折腾去都给证券公司打工了。他们把更多的精力放在了如何选择重仓股上，不断卖掉不看好的、换入新看好的，而且对于同一行业的股票，他们更愿意选择白马股，这不仅是因为券商研究员大都力推白马股，而且持有白马股有助于其价值投资的品牌声誉。此外，由于大家以打败同行为目标，而且公募基金的决策机制大同小异(例如都依赖于券商的研究资源)，因此，公募基金的投资行为很容易“羊群化”经常一窝蜂地买入某个板块，或者一窝蜂地卖出某个板块。

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私募基金
 接下来、说说私募基金。刚开始的时候、私募基金多由一些非公募基金背景的投资人士设立、其中不乏民间草根出身的投资怪才。正是因为如此、早些年私募基金发展得很慢、其资产规模不及公募基金的1/3、媒体关注度也很低、但是自从2010年以后、随着明星基金经理不断奔私，私募基金的管理规模迅速扩张，并终于成长为可与公募基金匹敌的新势力。
 与公募基金相比、私募基金以追求“绝对收益”为已任、因为管理费多半用来支付渠道成本、它们如果想盈利就必须让自己管理的资金大幅增长、从而可以提取20%的投资收益作为回报。而且、大部分私募基金在设立之初便设定了严格的预警线、止损线和清盘线(当基金净值跌到某个值以下时、投顾服务机构便会警告私募基金管理人、如果进一步下跌则会引发强制平仓甚至清盘)，这些因素使得它们害怕任何形式的亏损，比任何投资机构都在乎“把握性”--大盘方向必须有把握、因此常常右侧出手(待股市走出趋势才会大规模进场)；选股同样必须有把握、因而更偏重信息的获取、同一行业里它们往往会选择跟上市公司高管更熟悉的那一家。在实际操盘中，它们往往采取顺势加减仓的策略、当股市持续上涨、基金净值脱离危险区时、它们更有意愿加仓、而一旦股市暴跌便会减仓以平滑净值曲线，降低爆仓的风险。此外，由于平仓线和清盘线不可更改，一旦净值控制不力、接近两线时，私募基金就会变得异常谨小慎微，此时它们会选择不断打游击战(轻仓做短线交易)直到净值脱离危险区。反过来，当市场上涨过快过猛时、私募基金也会有很大的意愿“落袋为安”、“止盈离场”、因为只有到手的盈利才能用来提取业绩报酬，万一风云突变、突发暴跌、到手的鸭子可就飞了。
 与公募基金相比，私募基金的决策模式和投资策略更加多样化、有长期持股的“价值派”、有挖掘内幕的“投行派”有频繁炒短的“游资派”、还有类似公募基金的“组合投资派”，因此我们看到、大部分私募基金的仓位和选股都各不相同，只有用心比较、才会发现某几家私募基金可能共同持有某几只股票、那仅仅是因为它们拥有共同的投资圈或者朋友圈。

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