上周香港证监会炮轰保荐人没有做好尽职审查，在88%的申请中有缺失，没有保障到投资者，直接令到投资者损失。过去一年上市公司中，洪良(946)上市不足三个月被证监勒令停牌，而上市筹得的9亿元被冻结，证监指上市财政资料没有反映真实情况。另外，有数间近年上市的公司，被揭发上市文件的数据不尽不实，例如所列出的10大客户没有跟公司买货等。有数间公司上市一年之内发出盈警，其中包括琥珀(090)、秦发(866)、摩比(947)。证监指其中一个个案公司前户员忽然成为最大客户，买入大量的货，当然这前户员根本没有能力买这么多货，整个交易都是虚假，只是做大了公司的销售及盈利。 读招股书首看毛利率 笔者阅读过无数上市公司的招股书，当然发现很多都有问题，正如证监所说保荐人很多时候为了做生意而疏忽了本身的职责。有数间上市公司当笔者阅读其上市文件时已发现有很大问题，上市提供的财务资料不可能是真实，结果这些公司上市后数年内便倒闭。事实上绝大部分上市公司都尽量做好盘数，有些会把成本降低，例如有地产公司上市前一年的建筑支出只入了一半的帐，让其盈利提高。有的电器生产商在年底前把电器存入货仓，催谷成销售。这些都是短期效应，可以提高上市时的盈利，但下年度利润就会下跌，这可以解释为什么有这么多新上市公司一年内就发盈警。 有个别的上市公司更变本加厉，公司本身根本没有盈利，或者达不到上市规定的三年内五千万元纯利，干脆直接做假数。所以，当投资者阅读上市招股文件第一件事，就要看其利润，尤其是毛利率。 投资者警惕毛利奇高上市公司 有两间上市公司予笔者的印象最深，因为笔者觉得其财务数据不可能是真的，结果两间公司都先后倒闭。其一是海域化工(2882)，当时是卖金盐工业产品，供应电镀或珠宝用。因为笔者以前曾经和同业公司有往来，知道贵金属工业产品毛利是低于1%，但是海域化工毛利竟然是百分之十几，不可能是真实，结果数年后海域化工便破产。另一间是福记(1175)，其主要业务是送餐包伙食，其毛利率高达百分之七十以上，包伙食绝对是一个低门坎行业，没有可能有70%的毛利。当然假的账目不可能维持太久，当福记每年赚大钱的时候，却要不停集资借钱，结果是在毫无迹象之下忽然倒闭。 投资者要记住全球最高科技的企业，美国的英特尔(Intel)的毛利只有50%，全球最成功的企业苹果(Apple)的i-phone毛利率只有40%；因此投资者要对毛利率奇高的上市公司提高警惕。 香港有一间上市公司做手机扬声器(speaker)及米高峰(microphone)的毛利高达70%，管理层解释他们是高科技企业，但是未能说服笔者。另外一间农业上市公司毛利更惊人，超过70%，每年纯利达到数十亿元，但奇怪的是这般赚钱的公司竟然没有现金流，需要集资解决财困，实在令人费解。 注意出事公司的关连交易 关连交易也是出事公司专有的问题，因为帐不清楚经常和关连交易有关。如果是入货，关连公司买入原料后以低价卖给上市公司，为上市公司图利，很多公司采用这手法来吹胀利润。关连公司也可以用人为的做大营业额，例如证监指出的例子，把货卖给前户员，但实际上没有收入。 事实上市公司的盈利都有水分，但是水分太多便变了造假，假帐一般都有迹可寻，投资者可以留意以下的情况： 1. 毛利率是否不合理的高；2. 关连交易占公司销售或采购大部分；3. 应收帐及存货太高；4. 公司赚钱但没有现金流；5. 公司赚钱但经常集资；6. 公司债务过高，以高息借钱。 投资者如果做足功课，可以避开投资陷阱，不会买到忽然倒闭的公司股票，而导致损失惨重。
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