「抢帽子」黄金期货市场的理性追溯

??关于黄金期货，人们首先看到的是其扩大市场交易规模的功能，它给人们的印象是直观而深刻的。?

　　比如，2005年仅纽约商品交易所、芝加哥商品交易所和东京商品交易所等3家的黄金期货交易量就高达6.7万吨，是当年全球实金交易量的16.7倍。而2006年，这一数字更突破了10万吨，是当年全球实金交易量的近25倍。?

　　这也正是我国市场人士积极推动黄金期货合约上市的一个重要原因。但是，黄金期货的推出是黄金市场的一次革命，交易量的增加是这场革命的结果，而不是这场革命的本质。?

　　在期货合约出现之前的历史中，黄金市场的任何发展都是在实金交易的基础上发生的。在黄金期货合约出现以后，实金交易继续沿着原来的方向前进，而黄金期货市场开辟了一个新的天地。?

　　这是一个与传统实金市场不同的市场：市场的形态不同、交易的目的不同、参与者不同、运行规则不同，因而相对于传统实金市场是一次革命。?

　　1.实金现货与黄金期货市场是两个属性定位不同的市场?　　黄金期货的推出使黄金市场从一元结构变为两元结构，即实金交易市场与合约交易市场平行发展的结构，形成了以实金交易为基础，以合约交易为主导，二者独立运行又相互依托的市场运行机制。这是与黄金期货上市之前差异较大的发展趋势。?

　　目前，80%以上的实金交易来自工业部门生产原料的需求，不足20%的交易源于储藏及投资需求，因而实金交易市场是一个商品属性主导的市场。而合约交易市场中的交易主要源于投资者对盈利与避险的需求，黄金期货交易最终的实金交割量不足总交易量的2%，即使是这2%也大多限于账户的调整，而极少涉及实金的移动。因而黄金期货交易主要是资金流转过程，是一个金融性主导的市场。?

　　2.实金交易市场与黄金期货交易市场交易者结构不同?　　由于实金交易市场与合约交易市场的属性定位不同，它们的市场功能也出现了差异。追求目标不同的入市交易者会选择不同的市场，这造成了黄金市场交易者的分层，使两个市场的交易者结构出现了差异。?

　　生产者、黄金产品加工者、黄金储藏投资者是实金市场的主要交易参与者。这些交易者有黄金实物的交割需求，因而在这个市场中黄金实物的交割是必要的。这个市场完成了黄金使用价值与价值统一的交换过程。?

　　以盈利为目的的投资者和投机者以及以规避价格风险为目的的实金交易者，他们进入市场只是利用价格波动盈利或锁定价格波动。交易过程完成的不是实金的换手，而是经济的盈亏。所以，他们要选择黄金合约交易，进入黄金期货交易市场。?

　　实金交易市场与黄金期货交易市场交易者结构不同，有很大的差异性。这也是当今实金交易市场与黄金期货市场差异性的重要表现之一。?

　　3.黄金期货市场的发展极大地扩展了黄金市场的功能?　　在黄金管制时期，传统实金市场主要执行交易功能。金价放开以后，实金市场有了低买高卖盈利的机会，因而具有了投资盈利的功能。但是，市场必须要进行实金交割，所以远远没有投资股票、证券等信用产品方便，市场流动性不足限制了市场投资功能的发挥。?

　　而黄金期货合约是一种证券化的交易标的，从根本上改变了黄金投资市场的不足，因而极大地增强了黄金市场的投资功能。不仅如此，黄金期货市场还可以以预期价格进行数日乃至数月后的交易，从而大大地增强了黄金市场发现价格和锁定价格的功能，而且可以通过期货与现贷的对冲套期交易规避价格风险。?

　　总之，黄金期货市场的发展极大地扩展了黄金市场的功能，以至于今天把黄金市场视为一个单纯完成黄金买卖的场所已不合时宜了。黄金市场能为交易者提供的服务已远远超出了交易的范畴，成为配置资源和调整利益的手段。?

　　4.黄金期货市场的发展拓宽了黄金市场的盈利途径　　传统实金投资盈利的途径是随着金价浮动买卖，而黄金期货可以买空卖空，做单边交易盈利。更为重要的进步是，通过交易合约的标准化，黄金期货合约成为一种有标准价值的证券，在一定程度上成为了“准货币”，可以和不同的商品进行交换，因而可以进行期现套利、跨期套利、跨市套利、互换套利。这是投资者在实金即期传统市场中难以做到的。?

　　黄金投资盈利途径的拓宽就是黄金投资者盈利机会的增多，这也提高了投资者的参与度与积极性。这是黄金期货市场可以扩大黄金市场交易规模的根本原因。黄金期货不仅扩大了投资规模，还改变了黄金投资的形态和手段。?

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