「委比」创业板：被吆喝成赌场还是市场？

筹划十年，中国内地创业板市场终于开板，并将在本月30日鸣锣交易。这将是一个怎样的市场呢？是高度亢奋的投机性赌场，还是促进创业企业发展的有效市场？这是个问题。

　　有客或问，何出此言？

　　因为早在创业板开板之前，就有很多分析人士预测，这个市场将会有一波前所未见的热炒。甚至有“名嘴”公开在媒体上宣扬，创业板炒的不是市盈率、市净率，而是市梦率，市幻率。

　　什么叫市梦率、市幻率？依照那些“名嘴”的说法，市梦率就是白日梦，是平均市盈率的数倍。比如，美国纳斯达克市场，在金融危机前，平均市盈率在34倍左右，是主板市场的一倍。而市梦率则在这个市盈率基础上再翻数倍，如80倍、120倍，等等。

　　所谓“市幻率”又是什么，零基础学炒股，据那些“名嘴”几近狂热的介绍，是在市梦率基础上翻更多倍。比如市梦率是120倍的话，那么市幻率就可能是240倍，甚至更高。如果说，“市梦率”曾经是华尔街的笑话，那么“市幻率”又是什么呢？恐怕是那些“名嘴”的杰作吧。

　　而据中国证券业协会王晓国的研究，截至今年10月16日，上海证券交易所Ａ股平均市盈率25.85；中小企业板平均市盈率40.3，高出主板市场55.90％。而发行完毕的28家创业板上市公司平均发行市盈率55.7，最高的鼎汉技术82.2，最低的上海佳豪40，高出主板115.47％，高出中小企业板38.21％。

　　也就是说，还未开市的创业板市场，其平均市盈率与金融危机前的美国纳斯达克市场和美国主板市场之比，已经十分接近，留给30日开市爆炒的空间并不是很大。但是如果按照“市梦率”或“市幻率”来计算，就要炒到220倍到400倍了。可以这么离谱的吗？

　　问题不在那些名嘴们渲染的“市梦率”和“市幻率”有多高，而是他们在为谁渲染，又想把创业板市场引到哪里去。而在预警这些言论可能造成的误导之前，有必要就创业板市场的一些敏感问题，向社会公众投资人，特别是900万新开户的创业板投资人，做相应的提示。

　　根据王晓国的研究，在美国442个风险投资项目调查中，有26％的项目以亏损注销形式退出，亏损率达到37％。也就是说，创业型企业有很高的经营风险。而据我国《创业板股票上市规则》，除现有退市标准外，新增退市条件包括上市公司财务报告被否、净资产为负、连续120个交易日累计成交量低于100万股，一旦触发以上任何一项标准，创业板公司都可能直接退市。这是其一（股票学习网）。

　　其二，创业板的交易风险也比主板市场大许多。据研究，在美国，近20年来，主板市场平均每上涨1点，创业板市场就要多涨0.94点，涨幅增加94%。而在我国，与创业板有近似之处的中小板，近5年来，主板每涨1点，中小板就会多涨0.67点，涨幅增加67%。如果再以跌幅来计算，那么创业板的振幅之宽，是可以想见的。由此来看，创业板的交易风险要远远高于主板市场。更不用说主板对与创业板还有风险溢出影响了。

　　其三，创业板公司还存在估值风险，这也是投资人需要高度警惕的问题。据王晓国举出的案例，美国亚马逊公司股价曾上摸160美元。当时有分析师利用修正的市盈率进行重估，给出了400美元的价格。不久果真到了400美元，分析师因此名声大噪。但此后亚马逊股价一路大跌，成了创业板定价的经典笑话。这个案子表明，创业板估值存在很大的“忽悠”风险。

　　其四，投机性套现风险也是创业板投资人不能忽视的问题。因为在创业板市场上聚集着众多的风险投资机构。风险投资的高失败率，使这些投资机构不得不利用创业板市场，获取高额回报，并寻找退出通道。以首次发行的28家公司为例，其中就有23家有风险投资。这些风险投资机构必然想卖个好价钱早点走人。而接盘的人，自然会面临极大风险。

　　理清了这些问题，就不难理解，为什么创业板市场在开市前，会有那么多的吆喝了。想想看，这些“名嘴”不遗余力地吆喝，图的是什么？除了为暴利者鼓吹“市梦率”和“市幻率”的必然性、营造极度亢奋的投机气氛，以便投机家们快速退出外，是不是夹杂着自己的私货在里面，就不得而知了。

　　问题是，飞在天上的，总要落到地上。万一创业板市场真的弄出个平均“市梦率”或“市幻率”来，那这个创业板是赌场还是市场就是大问题了。而倒霉的恐怕只会是市场自身和那些创业板的追梦人吧。

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