如果一位投资者在卖出了标的期货合约的同时，买入看涨期权，熊市以对期货持仓进行保护，那么熊市他事实上是建立了一个看跌期权的多头持仓，即相当于买入一个看跌期权。
投资者于2月26日卖出某品种7月期货合约，价格为4450，同时买入7月看涨期权，熊市行权价格为4600，权利金为130。如果价格一直下跌，则熊市买入的看涨期权最大损失是权利金，而卖出的期货合约则收益增大；如果期货价格上升，则卖出的期货损失增大，而买入的看涨期权则收益增大，其付出的只是权利金。由此可以看出，不管期货价格是上升还是下跌，该投资组合最大损失只是权利金，而收益不断增大。
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