对西方发达国家100多年期货市场实践的考察发现,期货市场是商人们自发地组织进行集中交易的场所。抽象地说,期货市场期货市场是市场参与者在交易所内集中竞价交易实物商品或金融商品远期标准化合约的场所,期货市场是利用保证金制度高杠杆率,高流动性、期货市场双向交易的高风险市场,具有集中清算和担保履约的中央对手方清算机制,是发现价格和管理风险的场所,期货市场是一个有着政府监管和自律组织监管的双重监管制度安排的市场。
1.从产生背景看:期货市场是市场经济国家在工业化过程中顺应实体经济需要而自发形成的,先有发达的现货市场,后有期货市场。从英、期货市场美等市场经济历史比较悠久的国家情况看,都是在现货市场较为发达的基础上,开展现货的远期交易,在此基础上进一步开展现货的远期标准化合约交易,即期货交易。2.从交易机制看:期货市场是在固定的交易场所内交易标准化合约(产品),实行集合竞价(竞争性价格)、保证金制度(杠杆性)、双向交易(流动性)、集中统一清算和履约担保的中央对手方清算制度(交易所信用和风险管理)等。3.期货市场从经济功能看:期货市场的主要功能是发现价格和管理风险。因此,为保障价格发现功能的发挥,就必须确保期货市场发现的价格可以反映真实的市场价格,价格没有被人为操纵而扭曲;为保障风险管理的需求者方便地利用期货市场套期保值,就需要较好的流动性,提高市场运行效率,降低参与者的成本。4.从实现功能的保障看:如果期货市场被操纵,它的期货市场功能就会丧失。国外期货市场的发展经验证明,要保障功能的实现,为实体经济服务,就必须将政府监管和交易所自律监管结合起来。期货市场的交易者主要由两部分组成:一是投机者(包括套利者),二是套期保值者。双方通过期货交易进行博弈。前者的目的是获取风险收益,是杠杆交易的逐利者,他们进行大量而频繁的交易,既是在价格波动中博取风险收益的交易者,也是价格风险的承受者。他们的交易频率高,为市场提供了流动性,承担了市场风险,有利于市场效率的提高,有利于套期保值者等商业用户的进入。后者是风险管理者,期货市场是利用流动性进行套期保值的商业用户,较好的流动性能够方便他们进出市场进行套期保值,转移风险,满足风险管理的需要。
因此,为保障期货市场功能的实现,就需要在期货交易所层面和政府层面有明确的监管要求与持续的监管行动。一是期货市场通过监管防范投机者利用各种方式对市场进行操纵,扭曲价格导致价格发现功能受损。二是通过监管杠杆性、流动性和波动性等市场风险,期货市场以防止市场崩溃的系统性风险和经济功能的丧失。三是通过监管,保护各方参与者的合法权益,使市场的“公平、公正、公开”原则得以落实,将市场风险降到最低,以提高市场的效率和有效性。
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