中国
证券业协会最新数据显示，近几个月来场外衍生品业务交易规模陡增，已从6月的472亿元大幅攀升至782亿元，已引起相关部门关注。 近日，
中期协明确，
风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务。业内认为此举意在全面封堵个人参与场外期权通道。此前，监管层已禁止券商与自然人开展场外期权交易，对部分违法违规开展相关业务的机构均及时做出通报或处罚，相关违法违规案例被极大遏制。 然而，一些“钻空子”的现象并未彻底杜绝：个人参与场外期权等衍生品交易仍可通过“借道”方式避开监管，比如通过认购资管计划或私募产品；部分
上市公司大
股东通过场外衍生品对本公司
股票进行交易的行为，易避开相关信披监管。 高净值个人“借道” “有些券商做场外期权业务，宣称并不是在做配资，而把它当做期权业务，因为券商从你这儿收的是期权费。实际上，大家心知肚明，这就是配资。”10月24日，在深圳一间咖啡馆中，任职于某大型券商的李明(化名)向中国证券报记者表达了他对场外期权的看法。 所谓场外期权，指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。相关券商文件显示，场外期权具有灵活设计期权的各交易要素，满足个性化需求；一般具有杠杆效应，采用现金结算，不涉及标的证券交割；客户与证券公司一对一议价，签署协议。 一位券商人士告诉中国证券报记者，自2015年11月融资类收益互换被窗口指导暂停业务后，部分券商开始采用个股期权模式进行变相配资；而早期部分券商采取了可追加保证金模式，到现在演化成深度实值或虚值期权进行配资。 他举例称，某股票市价10元，券商签发7元执行价、6个月期权费35%的看涨期权。实际上，只要到期价格高于7元，客户实际支付5%的融资费用；如果低于7元，则客户付出的期权费全部变为成本。不少券商在此基础上发展出70%、80%、90%或平值call(看涨期权)，即交付10%至30%期权费，还不用承担
补仓风险的上涨线性收益增强配资盘，相当于2倍至10倍杠杆配资买股票。 不少券商在进行业务宣传时坦言，场外期权是杠杆配资、比传统股票配资更佳的替代方式。中国证券报记者获得的一份券商宣传文件显示，该公司直接将传统股票配资和场外期权进行对比，在融资买入相同
市值股票的情况下，股票上涨10%或下跌10%，对客户而言，场外期权使得收益扩大近1倍或使得亏损降低超50%。 按照相关规定，券商等机构不得与自然人进行场外期权交易，尤其是在当前所谓场外期权实质上为高杠杆配资的背景下，但这对于急切开展该业务的部分券商来说并非障碍。前述券商宣传文件显示，高端个人客户可以借助认购资管计划或私募产品“曲线”配资，该方式对个人客户有100万元门槛要求，同时需外加一定通道费用。 变相增减持或规避信披监管 场外期权的“妙处”不仅在于高杠杆配资。另一家知名券商将场外期权视为股东减持工具——看涨减持融资方案。这家券商的宣传文件显示，针对的目标股东是不满足于现在股价，希望能在更高
价位减持；同时需要尽可能多地获得融资，且最好降低融资成本；为个人股东合理规避所得税。 相关人士透露，上述通过场外期权进行减持只是一种较简单的运用方式，复杂的方式和操作还有很多。他举了一个例子：近期，某创业板公司(简称“H公司”)发布公告称，实际控制人以自有资金1100万元认购了某券商的一项定向资产管理计划，并通过该定向计划与该券商开展场外期权交易，分别以行权价格28.485元购入看涨期权和行权价格27.203元售出看跌期权。 上述人士表示，H公司的方案以执行价的一点差价打了个擦边球，可看成执行价非常接近的融资类收益互换业务，而这一业务早已被监管层宣布禁止开展。“一个客户想要10块钱放杠杆买股票，可以视为其从券商购入一个执行价为10元的看涨期权，同时卖出一个执行价为10元的看跌期权。如果股价上涨，则券商向客户支付收益；如果股价下跌，则客户向券商支付收益(即补仓)。”
场外期权
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